张家港行年业绩快报点评：净利润稳定增长资产负债结构优化
张家港行披露年业绩快报
实现归母净利润9.52亿元，同比增长14.0%；年实现基本每股收益0.53元，同比增长15.2%。公司在年实现加权平均ROE9.20%，比去年下降0.19个百分点；使用归母净利润/期初期末平均资产计算的ROA为0.79%，比去年下降0.01个百分点。
资产负债结构优化
年末总资产亿元，同比增长8.6%，增速较三季末下降1.6个百分点，与行业平均水平大致接近。其中贷款总额亿元，同比增长18.7%，增速较快，但比三季末回落1.5个百分点；存款总额亿元，同比增长14.2%，增速慢于贷款，比三季末回落3.3个百分点。
公司存贷款增速快于整体资产增速，资产负债结构优化，向存贷款本源回归。
归母净利润增速稳定
年实现营业收入37.5亿元，同比增长25.1%，增速较前三季度回落5.1个百分点；营业利润9.6亿元，同比增长12.9%，增速较前三季度回落4.3个百分点；利润总额9.7亿元，同比增长13.1%，增速较前三季度回落3.9个百分点；归母净利润9.5亿元，同比增长14.0%，增速较前三季度持平。
不良率下降，拨备覆盖率环比有所回落
年末不良贷款率1.37%，环比三季末下降0.05个百分点，较年初下降0.05个百分点；年末拨备覆盖率%，环比三季末下降10个百分点，较年初提高22个百分点。
投资建议
公司积极推动战略转型，坚守支农支小定位，业务稳健持续发展，但当前盈利能力尚不够高，我们给予其“增持”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
格林美：与国际知名电池材料供应商合作发力最新一代三元前驱体材料
事件：公司年2月2日发布公告称，公司与韩国ECOPROBM就新能源动力电池用NCM8系、9系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录。
-年，ECOPROBM向公司采购总量不低于10万吨的高镍NCM8系、9系前驱体，具体以每年的采购合同为准。
与国际知名电池材料供应商合作，发力最新一代三元前驱体材料。ECOPROBM为ECOPRO的子公司，ECOPRO是全球核心高镍正极材料生产商，是三星SDI的NCA正极材料外部核心供应商。NCM8系、9系前驱体是动力电池用最新一代高镍前驱体材料，本次合作有效推进公司NCM8系、9系高镍三元前驱体材料的技术进步、规模扩展与市场国际化，将进一步奠定公司在高镍三元前驱体材料的全球市场核心地位，提升公司以及双方NCM高镍三元材料的全球市场占有率。
三元前驱体业务供应世界知名品牌产业链。公司三元前驱体主要供应五大动力电池产业链企业：CATL、BYD、松下、LG和三星，供货企业包括像三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名企业。年上半年公司三元前驱体出货量为3.3万吨，其中给世界前五大动力电池供应链的供应量为2.56万吨，占比高达77%。同时在手订单充足，已有订单包括像CATL、三星SDI、ECOPRO、厦钨等的数量已经超过3万吨，年全年出货量有望超过7万吨，年预计达到10万吨。
布局新能源全生命周期产业链。公司继续围绕打造“电池回收―原料再造―材料再造―电池包再造―新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链，积极构建“1+N”废旧电池回收利用网络，打造“沟河江海”全国性回收利用体系，先后与家车企、电池企业签订了车用动力电池回收处理协议，实现了新能源汽车产业链从“绿色到绿色”的全生命周期绿色模式。
盈利预测与投资建议。受益于电池材料业务的高速增长，我们预计-年的EPS分别为0.21、0.25元和0.28元，对应PE分别为28倍、23倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。
云铝股份：全年业绩符合预期国产电解铝保持高利润最受益标的
事件：公司发布年度业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润5亿元，同比增长约%，实现基本每股收益约0.19元。根据公司年前三季度的利润反推，预计Q4单季度实现归母净利润2.08亿元，环比增长约58.8%。
业绩解读：国产电解铝利润始终处于高位区间助力公司单季度利润进一步提升。
Q4/Q1/Q2/Q3/Q4国产电解铝含税均价为1.38/1.35/1.41/1.41/1.41万元/吨，Q4同比+1.9%，环比持平；而成本端氧化铝价格始终处于低位，Q4/Q1/Q2/Q3/Q4国产氧化铝含税均价////元/吨，Q4同比-17.3%，环比-0.1%；而其余辅料的价格也始终处于下行通道，进一步提升单位利润。公司有氧化铝产能万吨，能满足自身水电铝生产所消耗氧化铝约45%的需求，这部分氧化铝成本相对稳定，不受价格涨跌影响；而外购的部分，氧化铝价格下滑能直接增厚公司产品利润。另外在产量方面，预计公司年全年水电铝产量约万吨，同比增长约15%，其中权益产量约万吨。
公司19-21年水电铝产能有望实现翻倍增长。截至年末公司水电铝产能万吨。公司积极拓展绿色低碳水电铝项目，在建项目包括年产70万吨昭通项目、年产45万吨鹤庆项目和年产50万吨文山项目。目前昭通和鹤庆项目的部分产能已经投产。预计所有在建项目在年年末之前能全部投产，总产能将达到万吨，权益产能约万吨。
公司股权和资产结构优化。公司在今年年初完成定向增发，新增发行股份约5.21亿股，发行价格4.10元/股，扣除发行费用后，募集资金净额约21亿元，其中中国铝业参与配售3.14亿股，成为公司第二大股东，持股比例10.04%。另外公司控股子公司鹤庆溢鑫拟实施增资控股，引入中国铝业为战略投资者，中国铝业拟对鹤庆溢鑫单独增资8.5亿元。公司持有鹤庆溢鑫的股权比例将由94.6%下降至57.%，控制权不会发生变更。
盈利预测与投资建议：预计-年EPS分别为0.19元、0.41元、0.49元，对应的PE分别为25倍、11倍和10倍。考虑到公司水电铝产能年将实现翻倍增长，相比于可比上市公司更具有成长性，维持“买入”评级。
风险提示：公司水电铝产能投放不达预期；氧化铝价格上涨超预期；电解铝的终端需求不达预期。
中新赛克重大事件快评：景气度向上盈利超预期提高评级
事项：
近日，中新赛克发布年业绩预告：全年盈利.12万-.77万，同比增长30%-60%。
国信通信观点：公司年业绩预告中值为3亿，高于我们之前预计的2.6亿，超预期。我们认为，主要是业务订单执行速度加快、行业客户拓展以及有效控费的结果。公司所处信息安全领域年下半年景气度开始提升，年或有大订单落地，公司有望充分受益。我们看好公司的长期发展，预计~年的利润为2.9/4.0/5.9亿元，对应PE50、36、25倍，调高至“买入”评级。
评论：
公司业绩季节性明显，年Q4业绩超预期
公司业务模式为大订单制，由于政府招标节奏的影响，订单主要在下半年执行，收入得以确认，但费用全年分摊，因此利润情况全年波动较大。若以全年3亿元的利润中值计算，公司季度利润及增速如下所示。按照过去两年的情况看，Q4的利润一般会小于Q3，但是年的Q4净利润高于Q3，略超预期。
我们认为，公司Q4业绩超预期的主要原因有：
1、公司前期获得的宽带互联网数据汇聚分发管理产品订单顺利交付并确认收入，宽带网产品收入大幅增长；2、公司年重点拓展的工业互联网等行业信息安全解决方案业务实现突破；3、公司管理费用得到有效控制。
信息安全景气度提升，5G刺激流量快速增长助力公司长期发展
网络可视化建设作为政府信息安全防护领域的支出，在各个年份间有一定的波动性。年由于相关组织机构调整及70年阅兵等因素的影响，政府采购有所延迟，需求一定程度上被压制，有望在年释放。实际上，与公司处于同一领域的美亚柏科，年Q4业绩也超预期，一定程度上代表了行业需求的复苏。
年随着5G的全面规模商用，用户侧流量将会大幅增长，相应倒逼骨干网扩容，公司铺设在核心骨干网和承载网节点的设备有望在此刺激下要么增量要么升级，相应采购有望持续加大副增长。可视化作为数据基础设施的重要环节，将全面受益流量增长大逻辑。
发布股权激烈计划，看好公司长期发展和业务质地，调高至“买入”评级
公司年12月份发布股权激励计划，拿出3%的股份对员工人进行了激励，激励计划目标设定到年，彰显了公司未来三年持续稳健增长的信心。我们看好公司的长期发展，预计~年的利润为2.9/4.0/5.9亿元，对应PE50、36、25倍，调高至“买入”评级。
风险提示：下游订单落地不达预期风险；新业务毛利率下滑风险；控费不达预期风险。
博实股份：业绩预告延续景气智能装备及环境业务高速增长
事件：公司发布业绩预告，预计年归母净利润3.00亿元~3.19亿元，同比增长65%~75%。
下游化工行业高景气，拓宽产品品类持续高增长。公司下游为化工行业，重点客户包括中石化、中石油、中化集团等，具体来看更集中于合成树脂聚乙烯、聚丙烯行业。通过对规划项目梳理，我们预计年聚乙烯、聚丙烯新增产能分别为万吨、万吨，比年预计扩产量分别增长%和44.4%，仍在加速扩产，这将有利于公司接单。公司传统产品为合成树脂等粉粒料包装，新研发了包括全自动装车机、高温炉前作业机器人等特种机器人，且有多个新产品在储备，年传统包装线和智能装备业务均有良好接单表现，支撑业绩较快增长。
环境业务整合顺利，显著增厚业绩。年公司已子公司博奥环境收购奥地利PP公司%股权，PP公司废酸再生工艺及设备、酸性气体治理与再利用工艺及设备等技术精进，收购整合后，嫁接上博实的客户优势、销售与服务能力，取得了重大市场进展，仅公司公告的重大合同金额就达4.7亿元。年PP首次有大合同确认收入，上半年共实现收入万元，全年看业绩端已扭亏为盈。按照订单年限看，预计今明两年环境业务将继续确认收入，增厚上市公司并表业绩。
盈利预测与投资建议：预计年-年公司归母净利润分别为3.1亿元、4.03亿元和5.09亿元，对应EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元。维持买入评级，6个月目标价12.60元。
风险提示：国际油价波动，行业竞争加剧，订单验收不顺。
科大讯飞：收入符合预期盈利能力持续改善
事件：
公司发布年业绩预告：报告期内实现归属于上市公司股东的净利润7.32-8.94亿元，同增35%-65%。
Q4单季收入同增超过30%，经营活动净现金流创新高
公司预计全年营收突破亿元，同增超过26%。假设按照亿元计算对应Q4营收34.27亿元，同增30%，相比年同期的28%略有提升，比Q3的13%的单季增速大幅好转，打消市场对公司收入增长对于人员增加强依赖的担忧。同时印证公司产品强的市场竞争力，也是战略聚焦后管理效能提升的体现。公司预计经营活动产生的现金流量净额约15亿元，创历史新高。
Q1收入及利润占比15%左右，盈利能力改善有望持续
公司-年Q1收入/全年收入分别为16.2%、19.1%、15.7%、17.7%，Q1利润/全年利润分别为15.7%、14.6%、17%、15.1%。不能现场办公目前看更多对于招投标及交付业务有一定影响，整体影响有限。在AI持续行业渗透的背景下，公司保持核心技术领先，赛道应用深化的核心战略，支撑在教育、司法、消费者、办公等场景不断探索新的市场需求，支撑公司持续成长。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备，以及全国销售网络搭建。渠道搭建完成管理效能提升，人员增速低于收入及利润增速有望成为常态，公司盈利能力将持续改善。
投资建议：
根据公司的业绩预告，下调公司年EPS为0.39元/股(前值为0.42元/股)。看好AI时代背景下公司的战略布局和应用优势，维持-年EPS为0.58、0.77元/股，维持“增持”评级。
风险提示：
市场系统性波动风险，新产品推广不达预期，市场竞争加剧。
天齐锂业公司年业绩预告点评：资产减值影响年业绩核心仍在于股权融资进展
事件：公司发布年业绩修正公告
之前公司在《年第三季度报告全文》中披露，预计年度归属于上市公司股东的净利润为8,万元至12,万元。现公司发布年业绩修正公告，预计年归属于上市公司股东的净利润为亏损26亿-38亿元。
业绩大幅亏损的主要原因为计提长期股权投资减值准备
公司修正业绩的主要原因如下：(1)计提SQM长期股权投资减值准备约22亿元；(2)计提SALA长期股权投资减值准备约万元；(3)澳大利亚税务局对锂精矿转移定价的特别纳税调整事项影响净利润1.3亿元；(4)澳大利亚矿业法规与安全司(DMIRS)对矿产资源税的调整影响净利润万元；(5)关于智利税务事项的影响影响净利润万元；(6)年第四季度锂产品价格继续下滑，导致产品销售毛利低于预期，同时为满足营运资金的需求，公司融资成本有所增加；(6)H股上市费用转入当期损益影响净利润万元
公司的核心要点仍在于后续股权融资进展
公司现阶段的主要压力依然是收购SQM股权的巨额举债带来的还本付息、以及对公司现金流产生的压力。年公司进行了配股，融资约30亿元，债务问题得到了阶段性缓解。不过公司依然存在股权融资缺口，我们测算公司依然需要通过股权融资约亿人民币，所以核心仍在于公司后续的股权融资进展，电动车行业的好将给公司提供一个相对友好的大环境。
政策转暖，优质供给释放带来行业好转，维持公司“强烈推荐”评级此前，在电动汽车百人会上，从工信部部长苗圩、全国政协副主席万钢和中国汽车工业协会常务副会长董扬等政府和协会领导发表了重要讲话透露的信息来看，年国内补贴政策有望转向友好；此外今年是电动车优质供给大量释放的一年，有望带动年的电动车销售。我们预计公司-年EPS为-2.45元、0.45元和1.21元，公司卡位上游低成本高品位优质资源，具有很强的竞争壁垒，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：公司融资进展低于预期，现金流出现问题
索菲亚：收入业绩靓丽多品类多渠道扩张助力增长
事件：
公司发布业绩快报，实现营业收入77.27亿元，同比增长5.69%，归母净利润10.7亿元，同比增长11.56%。分季度来看，Q4实现收入24.15亿元，同比增长9.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长31%，环比收入业绩都出现加速。扣非后全年净利润同比增长5.8%，Q4同比增长33%。
点评：
Q4收入业绩增长环比加速。一方面，Q4竣工加速，10-12月分别同比19%/5%/21%，市场需求出现一定复苏；另一方面，公司营销积极，促进收入增长。分品类来看，我们判断橱柜增长带动收入整体增长。
公司积极推动司索联动，预计橱柜全年达到20%+增长。
盈利能力来看，Q4净利率达到14.5%，同比提升3.16pct，和Q4费用投放较大，造成净利润基数较低有一定关系：Q4净利率12.59%，对比Q4下滑4.86pct。
对公司长短期看法的修正：
短期来看，由于疫情影响，定制家具具有安装属性，销售存在一定压制。但是索菲亚积极进行线上宣传及接单，工厂将于2月10日恢复生产，订单会推迟却不会缺席。中长期来看，索菲亚具有一定品牌影响力，公司加强品牌IP管理，强化柜类定制专家形象；同时公司在内部运营上也进行一定调整，将垂直管理更改为片区管理，加强全国8个片区各自的深度管理，有利于执行力的提升。
对盈利预测、投资评级和估值的修正：
随着公司渠道结构、运营模式调整，大家居战略进一步推进，我们认为中长期增长趋势不改。短期来看，疫情影响有一定利润压力，我们下调公司19-21年净利润至10.5/11.31/12.18亿元(原10.96/12.63/14.62亿元)，对应当期股价PE为17/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产不及预期，行业价格战加剧
海尔智家首次覆盖：深化渠道改革高端品牌有望放量增长
中国高端冰洗行业规模增速将达10%/15%。中国高端冰洗(L以上冰箱及洗烘一体机)零售量占比分别为30%及12%，相比日本的的45%及25%具备一定的提升空间。中国高端冰洗与中低端冰洗价差约为1.5-2倍，低于日本的2.3倍。假设中国高端冰洗价量在总体保有量达到稳态天花板时达到日本水平，未来8年内高端冰洗零售额规模年复合增长率将分别达10%/15%。
卡萨帝引领中国家电行业产品升级。海尔对于国外知名家电品牌的收购，不仅开拓了海外渠道，同时引进了先进技术，使得海尔能快速提升高端产品力，并在产品结构升级的过程中先于其他竞争对手释放品牌力。我们预计，年卡萨帝占总体收入比例从年的5%上升至7%。
渠道改革深化提升终端渠道把控能力。巨商汇和统仓统配的落地将会为海尔提供掌握渠道情况的工具及提高渠道效率的手段。我们认为海尔渠道把控能力的提升将提升高海尔的库存周转率。
私有化若能落地有望提升海尔智家归母净利率及运营效率。若海尔智家成功私有化海尔电器，我们认为除了提高归母净利率1个百分点左右外，还有望提升公司分红能力以及降低内部交易成本从而提升利润率。
首次覆盖，给予“买入”评级，目标价24.2元。预计-年EPS分别1.34/1.44/1.69元，年复合增长率为12%。公司作为中国冰洗行业领先者，旗下高端品牌市占率有望提升，从而带动整体利润率提升。当前公司利润率较低，改善弹性较大。在Wacc=12%，永续增长率=2%的情况下，海尔智家目标估值约为0亿，对应目标价24.2元人民币，给予“买入”评级。目标价对应-年PE分别为17.9X/16.7X/14.2X。
风险提示：原材料成本风险，私有化存在不确定性，海外扩张不达预期
中顺洁柔：疫情不是利空是利好！坚定推荐！
报告导读
通过对年非典的复盘，我们认为疫情对中顺洁柔是利好，不是利空，疫情将短期压制桨价，刺激需求；与此同时，-年我们认为桨价难以大幅反弹，低桨价的外部环境对公司继续保持高增长有利。
投资要点
预期差一：疫情对中顺洁柔不是利空，而是利好
短期看，公司的基本面受益于疫情，从年非典的历史经验来看，疫情将给国内的宏观经济带来短期的压力，我们认为这将导致木浆价格短期承压下跌，公司将在成本端受益。从需求端来看，生活用纸以及个护产品属于生活必须品，具备刚需属性，尤其在疫情时期，居民个人卫生意识显著提升，更加有助于生活用纸以及个护产品的销售，因此从成本端和需求端来看，中顺洁柔受益于非冠状肺炎疫情。
预期差二：-年桨价难以大幅反弹，公司有望继续高速成长
从年-年中期角度看，市场担心浆价上涨，对中顺洁柔的基本面构成不利影响，公司的成长速度将会放缓。但我们认为鉴于年国内造纸行业固定资产投资完成额同比下滑11.4%，我们推断-年国内造纸行业新增产能较少，对全球商品桨需求拉动作用减弱；其次，根据我们对具体造纸项目的统计来看，-年国内造纸产能扩张中，以木桨为原料的纸种占新增总产能比例低于20%，因此预计未来两年中国对木桨的新增需求并不大；最后，-年国内木桨(含竹桨项目)产能大量释放(我们测算在万吨左右)，以及目前国内港口库存处于历史高位，叠加年全球商品桨产能再度出现较大幅度新增(预估万吨左右)。从供求两方面来看，我们认为桨价在-年难以出现较大幅度反弹，这对中顺洁柔业绩继续实现快速增长奠定了良好的基础。
暂维持盈利预测不变，买入评级
我们维持公司-年0.48元和0.59元EPS盈利预测，当前股价对应-年PE分别为27倍和22倍，我们认为公司目前的估值水平较为便宜，并且疫情有可能导致公司后续业绩出现上调，维持买入评级。
风险因素：市场竞争超预期，新产品销售不达预期。
来源:同花顺金融研究中心